ММК в 2017: рост выручки, расходы на уголь и новая дивполитика

6 февраля вышел предварительный финансовый отчет Магнитогорского металлургического комбината за 2017 год. ММК — российская компания из отрасли черной металлургии.

Я прочитал отчетность и посмотрел презентацию ММК — вот что произошло с компанией и на что обратить внимание в следующем году. Сегодня рассчитаем новый мультипликатор.

Годовая выручка выросла

Выручка ММК за год выросла на 34% — до 7,5 млрд в 2017 году. Но расходы на производство тоже выросли: ММК зависит от цен на коксующийся уголь и железную руду.

Рассчитаем валовую маржу, чтобы узнать, какая доля доходов остается у компании от продаж за вычетом себестоимости продукции. Формула: валовая прибыль / выручка. Больше — лучше. Собираем данные.

Переносим данные в таблицу.

Теперь видно, что рост продаж не помог ММК , валовая маржа только снизилась. Для сравнения: у «Северстали» валовая маржа 40,2% за 2017 год.

Увеличили производство коксующегося угля

Руководство ММК пытается производить собственный коксующийся уголь, чтобы снизить себестоимость продукции. В 2017 году завершилась модернизация производства, и в 4 квартале ММК показал рост собственного производства коксующегося угля на 15,6%.

Следите за квартальными операционными результатами в 2018 году: рост выработки собственного коксующегося угля снизит себестоимость продукции, а значит, увеличит прибыль.

Продажи в 4 квартале упали

Продажа стали просела на 12,5%, что повлияло на выручку в 4 квартале — 1,9 млрд против 2,0 млрд в 3 квартале. Руководство говорит, что просто несезон.

Еще они ожидают падения объема продаж в 1 квартале 2018 года: несезон и запланирован ремонт оборудования. При этом руководство уверено, что падение продаж компенсируется ростом цен на продукцию ММК .

Больше всего денег ММК получает с горячекатаной стали, поэтому следите за графиком цен: сможете проверить прогноз руководства.

Новая дивидендная политика

В апреле 2017 года ММК принял новую дивидендную политику. Сейчас платят каждый квартал не менее 50% свободного денежного потока — по факту платят больше.

Свободный денежный поток — деньги, которые остаются у компании после инвестиций в производство. За 2017 год свободный денежный поток ММК составил 694 млн долларов.

Но есть условие: если чистый долг / EBITDA ниже 1, то ММК заплатит не менее 50% свободного денежного потока по МСФО . Больше 1 — заплатят не менее 30% свободного денежного потока по МСФО .

Это на будущее: сейчас у ММК отношение чистого долга к EBITDA отрицательное, а компания будет развиваться на собственные деньги — значит, дивиденды будут платить стабильно.

По итогам 4 квартала 2017 года руководство рекомендовало выплатить 0,806 рубля на акцию. Дату закрытия реестра объявят позднее.

Собираем данные для мультипликаторов

Финансовые показатели берем из отчетности ММК . Их не проверили аудиторы, информация может измениться. Собираем данные.

Я взял рыночную капитализацию с «Гугл-финансов» за 7 февраля 2018 года — 509,14 млрд рублей. Отчетность ММК опубликована в долларах США , а рыночная капитализация указана в рублях. Переведем капитализацию в доллары — возьмем курс ЦБ на 7 февраля — 57,2 рубля.

ММК не посчитали сумму обязательств — самостоятельно складываем total non-current liabilities и total current liabilities. Переносим данные в таблицу.

К привычным мультипликаторам добавим еще один — P/FCF .

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы — всем не хватит.

P/FCF — отношение рыночной капитализации к свободному денежному потоку. Меньше — лучше. Мультипликатор показывает, сколько денег остается у компании на выплату дивидендов и выкуп акций. Используйте этот мультипликатор для компаний, платящих дивиденды от свободного денежного потока: для ММК , «Северстали» и НЛМК .

FCF — свободный денежный поток. Показывает, сколько денег остается у компании после уплаты капитальных расходов.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E , только учитывает больше данных.

Долг/ EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Чтобы посмотреть, как мы считали мультипликаторы, загляните в наш расчет.